지금 주식 사도 괜찮을까? Shiller PE 경고

 

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[주가수익비율 PER의 개념]

우리가 주식에 투자한다는 것은 결국 그 기업의 주인이 되어 이익을 나누겠다는 뜻입니다. 이때 가장 먼저 확인해야 할 숫자가 바로 PER입니다. 쉽게 말해 PER은 내가 투자한 원금을 회수하는 데 걸리는 시간입니다. 만약 어떤 식당의 가치가 10억 원인데 1년에 1억 원을 순수하게 남긴다면 이 식당의 PER은 10이 됩니다. 투자한 10억 원을 다시 내 주머니로 돌려받는 데 딱 10년이 걸린다는 의미죠. 투자자 입장에서는 이 기간이 짧을수록 좋습니다. 본전을 빨리 뽑을 수 있는 장사가 더 매력적인 법이니까요. 하지만 현실 시장은 그렇게 단순하지 않습니다. 주가는 매일 변하고 기업의 이익은 매 분기 요동칩니다. 작년에 장사가 너무 잘 되어서 이익이 일시적으로 폭발했다면 어떨까요. PER은 급격히 낮아지며 마치 주식이 아주 싼 것처럼 보이는 착시를 일으킵니다. 반대로 일시적인 비용 지출로 적자가 났다면 PER이 치솟으며 우리를 겁나게 만들죠. 단순히 작년 한 해의 성적표만 보고 평생의 동반자를 결정해도 괜찮은 걸까요.

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[Shiller PE]

단기적인 이익의 왜곡을 해결하기 위해 등장한 것이 바로 Shiller PE, 즉 “경기조정 주가 수익비율”입니다. 노벨 경제학상 수상자인 로버트 실러 교수가 고안한 이 지표는 기업의 이익을 지난 10년 치의 평균으로 계산합니다. 여기에 물가 상승률까지 반영하여 화폐 가치의 변화까지 보정하죠. 쉽게 말해 특정 연도의 '반짝 실적'이나 '일시적 불황'을 모두 걷어내고 기업이 본질적으로 벌어들일 수 있는 체력을 측정하는 것입니다. 어제 우연히 홈런을 쳤다고 해서 그 선수가 리그 최고의 타자인 것은 아닙니다. 10년 동안 꾸준히 안타를 만들어낼 수 있는 능력이 진짜 실력이죠. Shiller PE는 바로 그 진짜 실력에 비해 현재 몸값이 적당한지를 묻습니다. 그렇다면 우리는 어떻게 Shiller pe를 활용할 수 있을까요?

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[평균 회귀의 법칙]

우리는 Shiller PE 지표를 통해 현재 위치를 알 수 있습니다. 시장은 때때로 이성을 잃고 날뛰지만 결국은 제자리로 돌아옵니다. 이것을 우리는 '평균 회귀의 법칙'이라고 부릅니다. 고무줄을 세게 잡아당길수록 원래 자리로 돌아가려는 힘이 강해지는 것과 같습니다. Shiller PE가 역사적 평균치보다 과도하게 높아졌을 때 시장은 항상 고통스러운 조정을 거쳤습니다. 1929년 대공황 직전이 그랬고 2000년 닷컴 버블과 2008년 금융 위기 직전이 그랬습니다. 사람들은 매번 "이번에는 다르다"고 외치며 새로운 시대가 왔음을 선언하지만 역사는 단 한 번도 예외 없이 평균으로 돌아왔습니다.

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[현재 글로벌 증시의 위치]

현재 글로벌 증시의 위치를 확인하기 위해 가장 많이 활용되는 것이 미국 대표 지수인 S&P 500의 Shiller PE 수치입니다. 현재는 역사적 평균인 17배를 훌쩍 뛰어넘어 30배를 상회하는 구간에 진입해 있습니다. 이는 과거 100년의 역사 속에서 손에 꼽을 정도의 고점 영역입니다. 물론 기술의 진보와 저금리 기조가 밸류에이션의 상단을 높였다는 반론도 존재합니다. 하지만 지표가 이 정도로 상단에 위치해 있다는 것은 기업들의 수익 대비 고평가되어 있다는 것을 의미합니다. 우리가 지금 사고 있는 것은 주식이 아니라 '낙관론'일지도 모릅니다. Shiller PE가 높다는 것은 앞으로 10년간 여러분이 누릴 평균 수익률이 과거보다 낮아질 가능성이 매우 크다는 것을 통계적으로 시사합니다. 뜨거운 사우나 속에서는 체온이 오르는 것을 느끼지 못하다가 문을 열고 나가는 순간 어지러움이 찾아옵니다. AI 버블론 등 다양한 논쟁이 있는 가운데, 시장의 분위기만 따라서 공격적으로만 투자하기 보다는 항상 안전자산인 현금 등을 함께 비축해 두는 것이 중요합니다. Shiller PE에 대한 여러분의 생각을 댓글로 알려주세요.